如何評估公司價值-常見的估值方法

如何評估公司價值-常見的估值方法

資金為公司營運之活水,當新創公司發展到一定里程碑時,往往會需要一筆較大資金讓公司發展下一階段目標,此時即有尋求投資人募資之需求。而募資過程中除了商業模式未來發展性外,最終要和投資人談判的就是募資金額及釋出之股權,此時就涉及公司估值之問題。舉例而言,若新創公司需募資新台幣3,000萬元,預計釋出20%的股權,此時公司隱含募資後價值為新台幣1.5億元(15,000萬 = 3,000萬 / 20%)。

募資過程中,公司估值為影響股權結構之重要因素,而公司價值如何評估呢?一般而言有下列幾種方法:

(一)市場法

市場法建立在類似公司之上市櫃行情與交易比價基礎上,分析類似交易之價格乘數,考量類似交易與標的公司之差異進行價格調整,進而評估標的公司價值。舉例來說,當民眾想買房子時,大部分的人會參考內政部實價登錄專區,搜尋鄰近路段最近期成交的資訊推估房子市價,即為市場法評估方式。而實價登錄成交價格作為參考,買賣雙方會依據房子屋況、樓層、座向等因素進行價格之調整。評估一家公司時考量因素更多,公司獲利能力、產業趨勢、全球景氣等,都可能會影響企業價值。一般採用市場法計算股權價值通常會使用財務乘數來推估,就像買房子以面積單價(每坪多少錢)來推估房屋總價一樣。一般常見財務乘數包含:股權價值/淨值(P/B)、股權價值/營業收入(P/S)、本益比(P/E)、股權價值/稅前息前利益(P/EBIT)以及企業價值/稅前息前折舊前利益(EV/EBITDA)。

(二)收益法

收益法是將公司未來預計的淨收益或淨現金流量,用反映公司投資風險的折現率,將公司各期的淨收益或淨現金流量折至現值,以評估公司的價值。以不動產為例,當投資客投資一間房子賺取租金收入時,假設該房子每年度可收取的租金收入有60萬元,考量投資風險及報酬率(假設為3%),將未來每年度之租金折現回來,則推估該房子的價值約2,000萬元。以未來收益的角度衡量不動產價值,就是收益法的評估方式。不過在評估公司價值時,相關變數較不動產評估多了許多,未來財務預測的準確性以及適當的折現率,都是影響評估結果之關鍵項目,於交易協商中,買賣雙方若對這兩項目歧見過大,對於交易價格將無法達成共識,亦無法完成交易。

(三)成本法(資產法)

需就評價標的所有資產與負債,包括有形及無形資產及負債,及潛在之或有資產及負債,逐一確認資產及負債之類型、特性、及本質,並分別選用適當之評價方法,進行價值評估。按照現時的條件,重新建造或購置該項資產所需的全面支出扣除該項資產的有形與無形損耗後的餘值,作為該項資產價值的評估方法。以不動產做例子,當採成本法評估一棟房子,就是假設用現在的原物料重新蓋一棟相同的房子,會需要多少成本,即為成本法的估價方式。這種方法主要考慮了資產成本變化所產生的資產價格變動情況,能比較準確地反映資產的實際成本,但無法反映出公司未來的發展。

一般投資人在評價新創公司或新創公司自行評估增資的價格時,常見之評價方法主要採用市場法和收益法。採用市場法時,若公司已經獲利,則常採用本益比法,若新創有營收但尚未開始獲利,一般會採用股權價值/營業收入(P/S)。若公司有提供詳盡的營運計劃書,完整的估算未來的財務預測及適當的折現率,也可以進行收益法進行計算,再與市場法評估的結果進行分析比較。

 

作者:勤業眾信/新創事務服務團隊負責人張鼎聲會計師、財務諮詢服務副總經理黃俊榮、審計服務協理陳弈翔

文章授權(創用CC授權)
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